券商启动两融评估 伞形信托成重点

从数家券商处了解到，按照中国证券业协会的要求，券商目前已经启动了两融业务合规与风险评估工作。券商人士表示，本次评估，券商两融规模总额度、伞型信托业务等被重点关注。

4月17日，证券业协会向券商下发了《关于开展融资融券业务合规与风险控制评估工作的通知》，协会表示，券商需在5月8日前上交评估报告。

某券商经纪业务部相关负责人向透露，目前公司已经启动两融评估工作，本次评估协会检查较为仔细，涉及到很多内容。分析来看，本次检查，伞型信托被重点检查，证券业协会详细调查了每家券商伞型信托的规模、杠杆比例、参与客户情况等。该人士表示，之所以详细检查伞型信托，主要因为其杠杆比例太大，不少都做到了1：5，风险比较大。一旦市场出现暴跌，客户亏损较大。此外，其表示，两融门槛、客户资格等也被检查。

华东某券商经纪业务部人士补充表示，除了伞型信托之外，券商目前的两融额度以及是否提高两融规模上限等也被监管层重点关注。该人士表示，目前，两市1.7万亿的两融规模已经接近了券商财务理论极限，而目前不少大券商仍在不断扩大两融上限规模。券商扩大两融上限规模，这导致市场两融规模很容易超越理论极限，这种情况是监管层不愿意看到的，风险也较大。

上述券商人士表示，“具体来看海通证券（600837）、中信证券（600030）等券商两融规模上限已经接近或者达到了其财务规定极限”。以海通证券为例，其2014年净资本为371.1亿元，目前海通证券公告表示，两融上限提升到2500亿元，这也意味着海通证券两融上限已是其净资本的6.74倍左右。

资料显示，按照现行的《证券公司风险控制指标管理办法》，券商净资产与负债的比例不得低于20%。也就是说，券商最多可以进行5倍于净资产的债务融资，形成6倍于净资产的总资产。这也意味着券商如果要提升两融上限，且满足上述管理办法，必须要融资扩大资本金。

某券商分析师表示，监管层此前已对券商做了详细检查并对部分券商做了处罚与规范，此次证券业协会对两融的评估主要是进行后续监管与风控。经历前两次检查之后，“券商该改正的都会改正，不会有重大违规事件”，所以不必对券商股过于担忧。 

多家银行停止伞形信托配资 部分信托公司暂停新增伞形信托

作为A股市场重要杠杆资金之一的伞形信托再受限制，近日，中国证券报记者从多家信托公司了解到，本周已经有两家股份制银行叫停了伞形信托配资业务，其中一家还是此前的“配资大户”。

业内人士表示，银行暂停配资将导致依赖其作为优先级资金的所有伞形信托无法设立，而银行资金则为目前伞形信托最大的优先级资金。实际上，受此影响，本周一些信托公司已暂停了伞形信托新增业务。

伞形信托监管升级

上周五，中国证监会表示，证券公司不得以任何形式参与场外股票配资、伞形信托等活动。这一消息很快引发市场人士的广泛关注。这已是证监会在这轮牛市以来第二次就伞形信托作出规定。今年2月初，证监会就发文禁止证券公司通过代销伞形信托、P2P平台、自主开发相关融资融资服务系统等形式，为客户与他人、客户与客户之间的融资融券活动提供任何便利和服务。

不过，2月份的禁令并未起到明显的禁止作用。相关信托业务人士解释说，伞形信托业务中，信托公司与券商仅就伞形信托的主信托签署代销协议，子信托并不签署，所以文件“禁止证券公司通过代销伞形信托”将使新开设的伞形信托销售受到限制，但并不影响已成立的主信托下新增子信托业务。

更值得关注的是，在伞形信托这一条由劣后客户、券商、银行、信托构成的利益链中，由于后两者属于银监会监管，所以更弱化了前述禁令的效果。实际上，记者了解到，2月份的禁令下发后，不光存量主伞的新增子信托业务仍在继续，甚至新的主伞亦在不断成立。某信托公司业务人士透露，前述规定出台后，其新开设主伞就不与券商签订代销协议，但多数劣后级客户仍由券商“推介”。

相比2月份的规定，证监会此次可谓是加码伞形信托监管，由禁止券商代销上升为券商不得以任何形式参与伞形信托等活动。对于新一轮监管，华泰证券认为，禁止券商参与场外配资、伞形信托属于预期之中，目前每日融资融券交易占市场交易金额的15%以上，加上配资、伞形信托等结构化产品，预计杠杆交易已经占到市场交易的1/4以上，高杠杆导致市场波动加大，引致监管。

当时，在一些市场人士看来，证监会这一最新监管政策效果如何，还有待观察。

部分银行暂停配资

然而，形势很快发生了变化。多家信托公司相关业务人士对记者证实，作为伞形信托最为重要的优先级资金的银行资金，本周受到不同程度的收紧。

某公司证券投资业务负责人对记者表示，某大型股份制银行在本周已停止了伞形信托配资业务。实际上，据媒体报道，在本月初，该银行就开始收紧伞形信托配资，不再受理1：2.5杠杆业务，杠杆比例最高1：2，对应的预警线为0.90，平仓线为0.85。相关信托业务人士表示，在这一轮牛市中，该银行为伞形信托配资的规模在行业中相当靠前，此番叫停或与其自身风控有关。

同样是在本周，一家上海大型股份制银行亦被报道叫停伞形信托配资业务。4月22日，一家与之有伞形信托业务合作的信托公司人士对中国证券报记者证实了这一传言。他说：“我们公司目前已经不能从该银行得到配资。”

此外，值得关注的是，一家据信为伞形信托配资规模最大的股份制银行亦收紧了相应业务。前述信托公司证券投资业务负责人透露，该银行目前已开始“梳理”其配资的伞形信托，进行风险排查。某南方信托公司业务人士则透露，该银行可能会在下周叫停伞形信托配资，所以他们公司已经在本周暂停了所有伞形信托业务，等待下周该银行的具体通知。

相关业务人士认为，多家重要的伞形信托配资银行收紧甚至叫停配资业务，对伞形信托的影响较大，将导致新增子信托因为得不到配资而不能开设。不过，如果信托公司有其他优先级资金资源，则受到的影响相对较小。中国证券报记者了解到，除了银行理财资金，一些信托公司亦在用自有资金为伞形信托配资。